9月下旬，在上證指數極有可能再次擊穿2600點的危急檔口，金融監管當局出臺重磅利好政策，至國慶長假前最後一個交易日，上證指數衝擊3600點似乎已不是遙不可及。長假期間，輿論出現兩大波熱浪，多數市場參與者相信，隨著節後大批“90後”乃至“00後”新開戶入市，股市彈藥將更加充足，股市豈有不漲之理？

未曾想，節後首個交易日，上證指數雖開盤即直逼漲停，但旋即一路調頭下挫。至下午收盤，股市總成交雖創下3.6萬億元天量，但不到5%的整體漲幅說明：股市的彈藥遠未如市場參與者所期待那般充足。昨天是第二個交易日，股市全天低開低走，跌幅之大導致上證指數差點擊穿3200點。節後如此大強度下挫，演繹了一次中等驚心程度之“過山車”，多數中小參與者尤其是新開戶們被打臉後有點暈，是投入真金白銀還是先觀望再說？人們開始舉棋不定。

股市目前的主體是機構投資者，其中，漲跌皆能做到大體包贏的那部分成熟機構股資者，已經很少有強烈投機心態。此波行情發動後第一周，他們普遍已“小賺一票”，之所以沒有選擇在長假前“落袋過節”，在於他們算准了散戶心思，節後開盤必有一個較大幅度之短時拉高，此時再行落袋為安收益更為豐厚。到昨日，多數機構投資者已經出清，少部分機構投資者因前期被套過深仍會適時適度參與逆向操作。而多數中小投資者及新開戶則成了追漲的階段性生力軍，不知不覺中，股市的資本金已然換了“顏色”。節後首日交易量3.6萬億，昨日交易量2.9萬億，成交量之大，上證指數3200點卻差點被擊穿，一來說明換手率之高，二來說明資金出逃的總量遠大於“飛蛾撲火”之總量……

本以為10日開盤，上證指數仍會繼續震盪下行，最多下午收盤時呈現為小幅度上漲。未曾想9月下旬公佈的首項政策利好即“證券、基金、保險公司互換便利”首期操作規模5000億元提前落地，如同一劑強心針，至少對上午股市的走勢旋即起到了正向拉升（撐）作用。未來一個階段（譬如以月為觀察單位），股市仍將在震盪中前行，整體漲跌幅為成熟機構投資者和監管當局所共同掌控並以後者為主（“吳掌門”履新雖才短短數月，但後者行使主導權之能力已今非昔比），中小散戶包括新開戶雖說數量過億，斷斷續續參與交易的能量也不可輕視，但終究是隨波逐流之配角而已。

新華社資料圖

要想股市再次失控乃至變成“瘋牛”，首先要擁有大把且持續之投機資金。此輪行情開啟前和開啟中，大額投機資金的來源整體已被“防火牆”所阻隔。從大處講，證監、金管、銀保監、央行等“四巨頭”已構築並正在構築的直接和間接“防火牆”主要包括：

其一，切斷了信貸資金被企業挪用於股市作短期逐利之管道。目前銀行信貸資金供給非常充足，各商業銀行“盲發式”的針對民眾無差別的消費貸、養老貸、裝修貸、旅遊貸、換購車貸乃至無緣由的信用貸微信、短信、電話滿天飛印證著普遍的放貸難。以消費貸為例，官方指導利率已低至3.5%左右，各銀行實際執行最低已到1%左右，這客觀上為個人借貸炒股提供了前所未聞的低成本契機。由是，鋌而走險之中小銀行將面臨巨額罰款和業務受限之雙重懲罰。

其次，歷史上每次股市瘋漲，都有大批實體企業以投資實體專案為由，向銀行貸款後用於炒股投機。更有大量中小銀行與企業聯手造假提供信貸資金用於炒股，這是導致股市發瘋的主要投機資金來源。眼下，央企與國企，若貸款炒股對當家人而言，無疑於拿“烏紗帽”炒股。企業借貸炒股對中小銀行施行巨額罰款，如果放縱企業借貸炒股，國有大行，董事長、行長的官位就得”搖搖欲墜“。

其三，股市本輪行情形成以來，得益於“防火牆”提前設置，國際資本尤其是美西方資本惡意做空中國股市的操作空間及回餘地已被雙雙壓縮。國外資本進入中國股市受總量（比例）限制，若想使中國股市再現“瘋牛”，全憑美西方投機資金單打獨鬥難掀大浪。所見，管住了國內也間接管住了國外。

其四、社保基金入市規模擴大，證券、基金、保險公司資金使用得以橫向打通，首期規模即達5000億元，後續還將視情擴大規模，大大增強了中國股市基本盤（國家隊）的護盤能力，股市中作為”耐心資本“的戰略（長線）投資占比持續擴大，”瘋牛“賴以興風作浪之投機資本的能量則相應削弱，並與各道“防火牆”一起形成逐步確保股市健康發展的嶄新合力。縱然，“防火牆”完全密不透風決無可能，但只要管住了大頭，就能形成股市整體穩定之新的格局。

穩定與發展資本市場，並非中國經濟結構調整、產業升級、新質生產力等“三新產業”發展、智能化躍升的第一要務，它在調整升級中的作用仍以輔助為主。同樣，股市穩定也不是穩定中國資本市場的全部。但是，若放任股市“瘋牛”再現，大量好不容易已投向和準備投向實體經濟的資金，將重新湧入股市作短期投機，形成一波2015-2018年間出現的”脫實就虛“衝擊波，以至於目前極為艱辛之全部宏觀調控努力再次受到衝擊甚至損害，致使局面更加不可收拾。從黨中央、國務院、監管部門之新格局、新氣象，再到全社會理性思考力量之持續壯大，即如最捉摸不定之股市，其短期震盪可控，中遠期持續發展可期。

震盪行情下，中小散戶切莫貪心，小賺怡情，追漲必失！

（本文作者為財經評論員魯寧，本網獲獨家授權刊發，轉載請註明出處）

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