谁在炒茅台酒，一则公告透露了玄机。

近日，中粮信托有限责任公司（以下简称中粮信托）发行了“中粮信托飞天3号茅台酒投资集合信托计划”，投向有升值空间的实物贵州茅台酒产品。今年7月份，中粮信托还曾推出了“飞天2号贵州茅台酒投资信托计划”。这两则信托计划使中粮信托共计囤入90562瓶茅台酒。

2017年，中粮信托曾推出飞天1号茅台酒投资集合资金信托计划预期年化收益率6.9%~7.1%，最终委托人实现的两年实际投资收益率为37.49%，远超预期。

长远来看，酒类信托盛行于2011与2012年，但在2013年度面临寒冬，从“塑化剂”、“勾兑门” 到中央严控“三公消费”以及"八项规定”、“六项禁令” 的实施，酒类产品的价格下调风险和酒类信托息息相关。

2亿元囤9万瓶茅台

据中粮信托官网信息显示，飞天3号茅台酒投资集合信托计划（第一期）于2019年8月27日正式成立生效，飞天2号贵州茅台酒投资信托计划于2019年7月9日募集结束，正式成立生效。

这两个信托计划十分相似。起投金额均为100万元，募集规模均为1亿元，其中价值2000万元实物资产验收入库，8000万元信托资金全部存入信托专户。运行期限24个月，固定收益，预期年化收益率都为9.8%~10%。

根据信托计划管理报告，募集的信托资金全部用于投资有升值空间的茅台酒产品（主要包括飞天53度、五星53度、生肖茅台酒、定制茅台酒和茅台年份酒等）。

管理报告显示，飞天2号信托计划共合计持有44880瓶茅台酒。截止到2019年9月30日，根据信托合同约定的价格统计口径计算，投资持有的茅台酒产品市场价格均有所上涨，总价值为1.18亿元，增幅18.20%。

飞天3号信托计划共合计持有45646瓶茅台酒。截止到2019年9月30日，总价值为1.23亿元，增幅22.82%。中粮信托的这两则信托计划共计囤入90562瓶茅台酒。

其实，早在2017年3月，中粮信托曾推出飞天1号茅台酒投资集合资金信托计划。募集规模1亿元，运行期限24个月，预期年化收益率6.9%~7.1%。

实际上，到2019年3月20日，飞天1号终止并进行清算，实际收益远高预期。

清算报告显示，截至2019年3月26日，飞天1号信托计划项目下信托财产均按照合同约定执行，收到的投资本金和收益为1.4189亿元，向委托人分配的本金和收益为1.3749亿元，其他费用均按合同进行分配。

如果按收到的投资本金和收益为1.4189亿元计算，两年的投资收益率高达41.89%，年化收益率达到21%。按向委托人分配的本金和收益为1.3749亿元计算，两年的投资收益率则为37.49%，委托人实现的实际年化收益率为18.74%。

酒类信托曾是炒作主力

资料显示，酒类信托发行一般是通过购买各类高端酒，价格上涨后出售获得信托收益；或者是由信托计划购买相应酒类资产的收益权，在信托产品到期时，投资者既可选择现金，也可选择提取实物。

据悉，国内首款酒类信托产品起源于2008年7月，中国银行联手中海信托、中粮集团在京推出的“君顶酒庄红酒收益权信托理财产品”。该信托计划买入君顶酒庄持有干红葡萄酒2006年份期酒的收益权，投资期限为18个月，面向工行的私人银行客户和优质个人、法人客户发行。

这种创新模式再加上不菲的收益使得酒类信托迅速升温，在开始盛行于市场。到2011年，四川信托、新华信托、中融信托和中铁信托等公司都推出了各自的白酒信托产品。到2013年1月，据不完全统计，信托公司共发行21款酒类信托产品，存续规模达23.21亿元，其中绝大部分都是白酒信托。

酒类信托价值收益明显却也面临产品市场价值波动风险。2012年11月，白酒行业曝出塑化剂风波，紧随其后的2013年白酒行业又迎来“勾兑门”和中央严控“三公消费”以及"八项规定”、“六项禁令” 的实施，白酒市场进入了“寒冬”。

以53度飞天茅台酒为例，2013年五月份，贵州市场飞天茅台的价格为每瓶860元左右，而在这前一年，一瓶飞天茅台的价格约为1900元。同年，其他高端白酒市场零售价格也是直接腰斩。

受酒类市场风波影响，酒类信托在发行节奏方面也有明显的“急刹车”现象。据了解，自2012年10月以来，就很少有酒类信托产品发行，尤其没有白酒信托产品，到2013年度酒类信托产品仅发行了3只。

业内人士指出，白酒信托盛行的背景是，在2011-2012年白酒不断涨价的预期推动下，市场对白酒的投机氛围浓烈。2013年，白酒市场突然下滑，酒类信托自然收缩。茅台酒信托产品再次登上舞台，也是受到近年来茅台酒价格回暖且持续走高的影响。

“酒喝不炒”下是否还有收益

今年9月13日中秋节，茅台集团党委书记、董事长李保芳亲自现身贵州省六盘水市一家茅台专卖店，进行了一次不打招呼、摸底一线的市场调研。

在那次调研中，李保芳和茅台消费者沟通时强调，“茅台酒是拿来喝的，不是拿来炒的，请不要做‘黄牛’，不要非法倒卖茅台酒。”

今年下半年，贵州茅台也曾多举措发力，遏制了单价一度“飞天”接近3000元的茅台酒价格。在国庆期间，53度飞天茅台(500ml)的市场价格2150元至2250元，显示了控价成果。

而中粮信托2亿元囤90562瓶茅台酒，平均每瓶茅台酒单价为2208.43元。若不考虑老酒市场价格的增值和年份酒、定制酒、生肖酒的价格，中粮信托的囤入产品在茅台控价期间其实并没有夸张的收益。

中国食品产业分析师朱丹蓬分析认为，中粮信托的茅台酒信托计划，对于茅台的金融属性进一步的加强。“资本市场对于茅台的追捧和期望很高，但是目前中国白酒的泡沫太大，泡沫很高，值得注意。”

白酒营销专家蔡学飞表示，中粮信托推出的茅台酒信托计划是典型的实物融资形式。

蔡学飞认为：“在茅台‘酒喝不炒’的大环境下，我个人不看好这种方式，而且目前茅台酒的价格变数比较大，是否能达到投资预期还存在很多不确定性。”（文/李之泽）

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