年初，海航集团将2020年化解流动性风险之年。

一场突如其来的疫情打乱了所有人的计划，特别对于海航集团来说，情况非常危急。

2月底，海南省政府工作组进入海航集团，引人注目的是海南省发展控股有限公司董事长顾刚担任海航集团执行董事长，海南洋浦经济开发区管理委员会主任任清华担任联席CEO。

不过就目前而言，海航集团面临的问题一时难以解决。

概括起来就一句话就是资金紧张问题。

一方面无法偿还到期账务，另一方面很难维持目前的资金运转需求。

最近连一向现金流情况比较好的三大航都频频发债融资，一季度发债方面：

东航融资327亿元。

南航融资199亿元.

一向不缺钱的国航也融资30亿元。

但是令人费解的是最为困难的海航并未发债融资。

背后的原因，我想大家都知道，并非是不想融资而是无法融资。

当下，海航的存量债券价格一路下跌，新发债券，谁又会买账呢？

关键是不仅融不到资，还要偿还债务，只有出，没有进，不用说海航，就是中农工建四大航也扛不住啊。

有的网友说了，今年三大航都发了几十期几百亿的超短融，为何海航一期都发不出去。

这跟我们生活中有些人一样，总是跟别人借钱，到期不仅不还旧帐，还要继续借钱，你说还会有人借钱给他吗？

海航目前的情况就是如此。

3月以来，海航集团、海航控股、西部航空频发债务危机，显示流动性危机已从海航集团扩散至海南航空，甚至是旗下企业。

• 3月11日，西部航空债券17西航01停牌。
• 3月24日，海航集团债券15海航盘中停牌。
• 4月7日，海航控股债券19海南航空SCP002兑付压力大，发布召集持有人会议公告。
• 4月7日，西部航空债券17西航01停牌。
• 4月9日，海航集团债券13海航债停牌。
• 4月9日，海航集团债券16海集01停牌。

所有的公告中都有这样一句话“ 因存在待确认的重大事项”。

对于债券来说，最重大的事项就是兑付危机，也就是说在原定的时间内还不了钱了！

那么我们就来看看海航集团层面、航空板块层面、单体公司层面不同层级公司的所涉及的债券偿还危机到底是什么样的。

1

海航集团的债务

截止2019年6月底，海航集团总资产9806亿元，总负债7067亿元，资产负债率72.07%。

其中短期借款951亿元，流动负债3098亿元，偿债压力比较大。

截止2019年6月底，海航集团发行债券如下。

此次停牌的13海航债发行于2013年4月15日，2020年4月15日到期，利率为7.1%，发行额度11.5亿元。

也就说正常情况下，4月15日，海航集团要连本带息一起偿还12个多亿。

16 海集 01则发行于2016年4月14日，2022年4月14日到期，利率为6.22%，发行额度20亿元。

该债券应于 2020 年 4 月 14 日付息，利息为1.244亿元。

不过这笔利息，海航集团也未能无力，决定延期支付利息，不过也有补偿措施，票面利率提升300个基点至9.22%。

时下的金融市场，9.22%的利率是极为罕见的，当然高收益对应的就是高风险。

2

海航控股的债务

说实话，如果不是新冠疫情的冲击，海航控股的财务状况远比海航集团好得多，这也是海航集团年初将2020年定为化解流动性风险的底气之所在。

但一场疫情显然打乱了海航的原先部署。

流动性危机已扩散至海航控股。

截止2019年9月底，海航控股总资产1969亿元，总负债1280亿元，资产负债率65.01%。

其中短期借款307亿元，流动负债1180亿元，资产负债率并不高，但是短期偿债压力比较大。

就海航控股来看，如果不是疫情冲击，只要有金融机构愿意借钱给他，当然也要与其他关联方实施隔离，本身并无太大问题。

但现在是多重因素导致了流动性也是非常紧张。

2019年海航集团已经很难从公开市场上融到资了，但是海航控股基于其是航空公司，作为国内第四大航空公司，流动性问题不是太大，因此市场还是接受海航控股公开发债融资的。

当然这些都是短期融资，因为长期融资的风险性不可控。

不过当下短期融资风险也难以把控。

2019年海航控股发行了3次超短融，总融资金额为27.5亿元。

其中第二期超短融发行于2019年7月19日，兑付日2020年4月17日，发行额7.5亿元，利率4.35%。

正常情况下本周就要兑付。

4月7日，海航控股对外发布公告，表示“近两年到期债务较多，债务偿付压力大，流动性非常紧张，加上受新冠肺炎疫情影响收入大幅下滑，预计无法按时偿付本期超短期融资券本息，希望能对本期超短期融资进行展期”。

有人问什么叫做展期，就是延期偿还债务的意思。

海航控股决定在4月10日召开债券持有人会议，不知会议结果如何。

我想大概率是同意海航控股的诉求，要不然咋办呢？

3

西部航空的债务

西部航空情况也差不多。

在2019年12月2日，海航集团就和重庆渝富集团签约对西部航空进行重组，渝富集团将持股70%成为控股股东。

不过疫情打乱了一切部署。

西部航空于2017 年 4 月 7 日发行了17西航01债券，总金额发行规模 7.8 亿元，票面利率为 6.20%。

投资者可以于2020年也就是今年的4月份将债券回售给西部航空。

如果投资者选择全部回售，西部航空将要掏出8亿多元，问题是西部航空没有这么多钱。

在西部航空公告后，选择回售的数量为528万张，回售金额为 5.28亿元。

3月30日，西部航空的评级机构中诚信国际调降了西部航空的信用评级，评级机构调降业务单位的评级，在国内是非常少见的。

中诚信认为：

一是截至 2020 年 3 月 26 日，西部账面可用资金 2.46 亿元，不足以覆盖5.28亿元的回售资金。

二是在疫情影响下，西部航空经营状况恶化，“17 西航01”回售金额较大，进一步加剧流动性压力，存在不能及时全额兑付 该债券回售本金及利息的风险。

三是基于上述因素，中诚信国际决定将西部航空有限责任公司的主体 信用等级由 AA 调降至 AA -，将“17 西航 01”的债项信用等级由 AA 调降至 AA -，并将主体和债项列入可能降级的信用评级观察名单。

也就说，如果投资者还是继续坚持回售，那么西部航空将实质性违约。

一旦实质性违约，债权人轻则要求债务人变卖资产，重则可能导致债务人重组，甚至破产。

在紧急沟通之后，西部航空还是有惊无险的暂时度过债务危机。

最终全部申请回售的528万张债券中 ，撤销回售292万张，剩下回售数量为 236万张，回售金额为 2.36亿 元。

西部航空账面资金2.46亿元，刚好可以兑付。

不过兑付之后，西部航空几无资金可用，接下来该怎么办？

小编注意到，4月7日，海航集团执行董事长顾刚主持召开航空特业人员代表座谈会，来自海南航空、首都航空、天津航空等单位的特业人员代表踊跃发言，围绕公司长远发展， 工作和生活中遇到的困难，以及工资发放、理财产品兑付、考核培训等问题提出建议和意见。

会上，顾刚执行董事长也表示要 高度重视员工的投资，纳入风险化解方案。

4月11日，海航集团与中国旅游集团举行战略合作签约仪式。

海航集团执行董事长顾刚致辞时表示，在海南省委省政府牵头领导下， 海航的风险化解工作稳步有序地推进。

当下，民航业异常艰难，更何况海航？

真心希望海航能彻底解决流动性问题，真正聚焦于民航主业，中国四大航再度归队！

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