银保监会主席郭树清、央行行长易纲，先后明确概括什么样的理财回报承诺是不靠谱的

　　由北京市人民政府主办的“2018金融街论坛年会”于5月28日-29日在北京举行。中国人民银行行长、党委副书记易纲出席会议并发言。在提到消费者保护时，易纲强调，行业要树立“负责任金融”的理念，让消费者知道应该承担的风险和后果。

　　他也告诫投资者，要树立“收益自享，风险自担”的理念，“天上掉馅饼的事儿是不会发生的，如果有人告诉你（一款产品）又保本，又有两位数的收益，你一定要小心。”点此查看易纲苦口婆心教育投资者。点此将高清图分享给他人。

　　现任银保监会主席、时任银监会主席的郭树清，在今年3月9日两会“部长通道”回答记者提问时说，违法违规金融活动，要坚决制止。希望媒体朋友一起配合，一定要普及金融知识，提高老 百 姓对金融风险识别的意识，防范金融欺诈，遇到“保本高收益”要举报，保本就不可能有高收益，这是欺诈，一定要向金融监管部门、地方金融办报告。媒体刊登广告也要小心，有很多金融诈骗、违法理财是通过媒体发出的。全社会需要媒体大量做工作，增强金融知识，防范风险意识，提高识别金融欺诈的能力。

　　《中国证券报》分析市场数据认为，资管新规下保本理财将逐渐淡出市场，目前保本理财呈现明显下降趋势。4月保本理财发行量占比为33.15%，与之前相比差别不大，但5月以来保本理财发行量有所收缩，占比持续下滑。

　　理财产品的“净值化”是大趋势，所谓净值化，即非保本、浮动收益。

　　购买理财产品的投资者，蒙受超出个人承受能力范围亏损的，往往源于忽视与“回报”伴生的另一面——“风险”。这当中有金融机构理财产品销售人员的失当引导，也有不法机构销售人员的刻意误导。

　　实际上，在高效率的市场，资产定价敏感地反映投资回报所应承担的风险。下面以部分指数、基金去表征股市、商品、债券的回报率及其对应的风险。

　　尽管风险可以有不同的定义，但在这里使用投资回报率的波动率去衡量“风险”，这一波动率反映的是回报率偏离期望值的幅度。

　　其中，标普500指数、恒生指数分别是美国、香港股市的业绩基准；欧元区STOXX 50指数由欧元区11个国家50只最大的蓝筹股组成；富时中国50指数基金（FXI）主要由香港上市的50只市值最大的中国股票组成，包含、腾讯等；美国原油基金（USO）跟踪WTI原油期货近月合约价格表现；SPDR黄金ETF（GLD）是世界上规模最大的投资实物金砖的基金；CBOT美国10年期国债期货属于长期国债的期货，其价格隐含了投资者对金融市场最关键的无风险利率的预期。

　　表一中对应的波动率由交易所或指数公司根据标的指数（或基金）的期权价格推导获得，是预期的年化波动率，即衍生品交易中隐含的对这些指数、基金、债券期货的短期波动率的看法。之所以衍生品特别是期权价格可以推导出标的指数（或基金）隐含的波动率，是因为波动率是期权价格影响因素之一。

　　通过计算发现，年初以来累计回报与波动率存在80%以上的正相关性。也就是常说的“高收益”往往对应“高风险”。点此查看波动率与风险伴生的实例。

　　如果投资产品的回报率服从正态分布——注意这是一个过分理想的技术假设，以相对通俗的表述去分析，表一罗列的波动率有如下含义：

　　举例来说，如果现在开始持有美国原油基金（USO)，一个月后的投资回报率范围在±16.03%之间，从统计上说，这个事情发生的概率是95%。这里值得注意的是，投资者蒙受16%亏损的情形也落在这个范围内。从这个意义上说，这项投资显然不会适合风险偏好低的投资者。

　　今年一季度，全球最大对冲基金桥水（Bridgewater）创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）在中国行期间分享了他的“赚钱的‘王道’”——投资的圣杯（编者注：Holy Grail，在西方文化中用来比喻渴求得到的东西），就是要找到15个或者更多更良好的并且相关性非常低甚至为零的回报流。

　　但这对于普通投资者而言并非易事。达利欧告诫，大多数投资者“要尽量回避、减少自己的阿尔法（主动）投资”。

　　“股神”沃伦-巴菲特（Warren Buffett）一直以来推崇指数基金投资。他曾赢得一场赌注达百万美元的“十年“慈善赌局，他押宝标普500指数基金（SPY)（VOO）跑赢由基金经理进行选股择时的对冲基金。

　　巴菲特在今年的股东大会上说，“你不需要去挑选哪个股票会跑赢”，“唯一需要做的就是对国家有信心”。

　　点此查看主要资产的代表性基金产品。

　　附：关于投资回报率的正态分布假设

　　正态分布的特点之一，是样本数据围绕平均值左右对称分布。正态分布是对投资回报率一个严格的技术假设，下面以历史数据加以说明。

　　年初以来，虽然在“上涨天数”方面，除了美国7-10年国债基金（IEF），其余投资标的半数以上交易日均收涨，但平均而言，下跌对冲了上涨，即“平均涨幅”基本都接近0。这也可以结合“最大跌幅”、“最大涨幅”来获得直观感受。

　　表三最右列的统计指标“偏度”（Skewness）是对样本数据偏离正态分布程度的一种量化衡量。可以直观理解为，该数值为0说明“不偏不倚”，大于0则意味着均值右侧比左侧存在距离更远的数据样本，称为“右偏”（或“正偏”），反之称为“左偏”（或“负偏”）。

　　数据显示，年初以来，以每日涨跌幅来衡量，标普500指数基金（SPY）、恒生指数（HSI）、富时中国50指数基金（FXI）、美国原油基金（USO）都属于最大跌幅比最大涨幅绝对值要大的投资标的。这就是术语“左尾风险”的一种表征，因为在平均涨幅（这里≈0）的左侧，有些数据样本比右侧的更极端，如恒生指数最大跌幅曾达到5.12%，而最大涨幅仅2.27%。

　　考虑偏度的现实意义在于，如果一项投资的回报率“左偏”，有必要适当扩大对亏损下限的估计，同时降低对盈利上限的预估。

　　（线索Clues / 李涛）

人民网北京10月19日电（张文婷）“近日我国金融市场受多种因素影响出现较大幅度异常波动，与我国经济发展基本面严重脱节，与我国金融体系整体稳健状况不相符合。”中国银保监会主席郭树清在接受记者采访时表示，为推动金融市场回归到正常健康发展的轨道，银保监会将作出如下工作安排：

一是按照“资管新规”和“理财新规”相关要求，银保监会制定了《商业银行理财子公司管理办法》，现正式向社会公开征求意见。

二是要求银行业金融机构科学合理地做好股权质押融资业务风险管理，在质押品触及止损线时，质权人应当综合评估出质人实际风险和未来发展前景等因素，采取恰当方式稳妥处理。

三是充分发挥保险资金长期稳健投资优势，加大保险资金财务性和战略性投资优质上市公司力度。允许保险资金设立专项产品参与化解上市公司股票质押流动性风险，不纳入权益投资比例监管。

郭树清指出，当前我国经济运行稳中向好的趋势没有改变，系统性金融风险完全可控。银保监会将采取一系列措施进一步深化改革、扩大开放。